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　　2022年，A股IPO市场跌宕起伏，既有融资总额问鼎全球，亦有破发率创十年新高。在资本市场深化改革之际，各家企业争相入局，有的甚至苦守八年仍未拿到上市“入场券”。

　　据Wind数据，截至2022年12月31日，A股仍未上市的IPO企业中，企业等待时间最久的已长达八年半（从首次递交IPO申报稿开始计算），等待三年以上的企业也超过30家。那么，这些排队时间久的IPO企业有哪些？它们存在的哪些问题，可能导致其上市进程缓慢？

　　本文列出了截至2022年末A股未上市企业中排队最久的30家企业（以下简称“TOP30榜单或TOP30企业”），并对榜单进行分析。分析结果显示，在30家企业中，有15家企业仍处于过会前的披露、问询、反馈等阶段；另外，这30家企业中有19家企业是申报IPO两次以上的。

　　同时，时代商学院研究发现，这30家企业中，有6家来自货币金融服务业，企业数量最多。另外，部分企业存在业绩真实性与可持续存疑、合法合规问题、对IPO产生重大影响的突发事件等情况，或导致其上市进程缓慢。

　　如图表2所示，在TOP30企业中，处于中止审查或暂缓发行状态的有3家；另外27家企业中，处于上会前阶段的有15家，处于上会后阶段的有12家。

　　据Wind数据统计，如图表3所示，TOP30企业中，有19家企业申报IPO次数在2次及以上，占比为63.33%。其中，申报3次的有4家，分别为上海兰宝传感科技股份有限公司、四川菊乐食品股份有限公司、苏州未来电器股份有限公司、浙江国祥股份有限公司；申报2次的有15家，包括常州武进中瑞电子科技股份有限公司、东莞银行股份有限公司、哈尔滨市科佳通用机电股份有限公司等。

　　从所属行业情况看，TOP30企业共来自18个证监会行业（CSRC大类），其中来自货币金融服务、化学原料和化学制品制造业、医药制造业、电气机械和器材制造业的企业数量分别有6家博鱼体育app官网下载、4家、3家、3家，剩余行业的企业数量各自仅有1家。也就是说，来自货币金融服务业的企业数量最多，占比为20%。

　　时代商学院注意到，在6家货币金融服务企业中，除东莞银行外，其他5家均为农商银行，它们包括药都农商行、马鞍山农商银行、南海农商银行等。

　　截至2022年末，五家农商银行的等待时间均超过1300天（约三年半）。其中，除南海农商银行在2022年发布过IPO相关公告外，另外四家农商银行均已超过三年没有发布任何IPO相关公告。据Wind提供的数据，截至2022年末，它们的审核状态都处于“已预披露更新阶段”。

　　为何农商银行的企业数量相对较多？中国银行保险报曾指出，农商银行面临着多重压力，包括大型银行业务下沉，竞争形势加剧，优质客户流失；息差不断收窄，利润空间压缩；数字化转型滞后，科技人才短缺等。

　　例如，2022年，厦门农商行主动撤回IPO申报材料，该企业表示，调整上市计划是基于股权优化目的，意在为下一步稳健发展和再次申请上市筑牢基础。另外，对于此次撤回，时代周报曾认为，厦门农商行面临的上市“拦路虎”有股权高比例质押、屡遭拍卖、股东存在变动等。

　　那么，TOP30企业上市进程缓慢的原因为何？时代商学院认为，可能有以下三点：一是企业的业绩真实性与可持续存疑；二是企业存在合法合规问题；三是企业出现对IPO产生重大影响的突发事件。

　　1.业绩线.SH)首次报送IPO申报稿，计划登陆创业板，但后于2016年被终止审查，博鱼体育app官网下载部分原因为企业“部分银行账户以私人名义开具，主要产品均价出现下滑”（来源：2017年1-4月35家终止审查的IPO企业名单及审核中关注的主要问题）。

　　截至2022年末，百利天恒已完成配售与发行工作，但尚未上市；2023年1月6日，百利天恒成功登陆科创板，结束了超过3000天的“IPO长跑”。

　　另外，江苏天常复合材料股份有限公司(以下简称“天常股份”)于2017年11月13日发布公告，表示“因出于媒体质疑，天常股份与保荐机构(主承销商)东方花旗证券有限公司协商，决定暂缓后续发行工作”博鱼体育app官网下载。当时，天常股份的IPO已获证监会许可，即将开始网上、网下申购。

　　与此相关的是，2017年11月8日，天常股份的竞对公司常州市宏发纵横新材料科技股份有限公司召开“天常股份IPO财务造假新闻发布会”，据国际金融报报道，发布会资料首页印有两行大红字“关联交易输送利益博鱼体育app官网下载、业绩造假、披露不实；天常股份招股书撒弥天大谎。”

　　此外，2020年4月，证监会对江苏剑牌农化股份有限公司（以下简称“剑牌农化”）出具了警示函，相关文件显示，剑牌农化在“申请首次公开发行股票并上市过程中，存在大量纸质应收票据取得与背书存在异常、以相同票据向客户退款并收回、委托加工物资未按加工单位单独核算等问题。”

　　2005年修订的《证券法》将公司控股股东、实控人最近三年无重大违法行为作为公开发行上市的条件之一。

　　公开资料显示，东莞证券股份有限公司（以下简称“东莞证券”）于2015年6月首次报送申报稿，但在2017年5月，东莞证券大股东锦龙股份突然发布公告称，公司原董事长杨志茂为使公司在2009年收购东莞证券股权事项中得到关照和帮助，向国家工作人员行贿6411万元，被广西壮族自治区人民检察院南宁铁路运输分院提起公诉。

　　2022年2月5日，锦龙股份公告称，中国证监会恢复了对东莞证券的审查。此后不到一个月，2022年2月24日，东莞证券过会，但截至2023年2月3日，该公司尚未更新IPO相关公告。

　　另外，湖北祥云(集团)化工股份有限公司（以下简称“祥云股份”）自2020年1月后，同样再无更新IPO相关公告。公开信息显示，该公司频频出现环保问题。

　　例如，据每日经济新闻报道，祥云股份多次因环保相关问题被处罚，还曾在一起环境污染相关诉讼中作为被告败诉。另据中国新闻网报道，2021年，祥云股份因巨量磷石膏堆存，防渗措施落实不到位，发生渗漏并污染周边水体，威胁长江流域水环境安全等问题，被中央生态环境保护督察组作为典型案例之一进行通报。

　　截至2022年末，鑫广绿环再生资源股份有限公司（以下简称“鑫广绿环”）尚处于暂缓发行状态，然而，该公司已足足等待了3169天（约八年半）仍未能成功上市，是本次TOP30榜单中等待时间最久的企业。

　　实际上，鑫广绿环曾离成功上市仅差一步之遥。该公司于2017年10月31日过会，原本计划于2017年12月13日举行网上申购，但在这前夕，2017年12月12日晚上，该企业发生了重大安全事故，导致5人死亡。受该事件影响，鑫广绿环决定主动暂缓后续发行工作。

　　据烟台市经济技术开发区发布的调查报告，事故原因系鑫广绿环违反核定处置工艺以及违反与客户青岛海湾公司合同约定的危险废物处置方式，违规处置危险废物所致。

　　此外，前文所述的东莞证券大股东行贿事件，以及天常股份被同行举报财务造假事件，也可视为对IPO产生重大影响的突发事件。

　　1.《2017年1-4月35家终止审查的IPO 企业名单及审核中关注的主要问题》.中华人民共和国中央人民政府

　　2.《关于对江苏剑牌农化股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定》. 中国证监会

　　3.《年内2家银行IPO中止，11家在排队！为何农商行上市这么难？》.时代周报

　　5.《天常股份遭实名举报IPO财务造假 四大质疑追问线.《祥云股份因环保问题受关注 面临“1公里生态红线”考验》.每日经济新闻

　　7.《烟台市烟台经济技术开发区鑫广绿环再生资源股份有限公司“12•12”危险废物处置较大中毒事故调查报告》.烟台市应急管理局

　　8.《推进磷石膏资源化综合利用不力公司新闻、污染问题突出 湖北多地被通报》.中国新闻网